Form 211与做市商
报价究竟
报价究竟
从哪里开始。
没有任何发行人能为自己的股票报价。在美国OTC市场，公开报价始于一家具备资质的做市商——FINRA成员券商——提交Form 211并通过审核。弄清这家做市商需要什么、又会拒绝保荐什么，是干净起步与半途搁浅之间的分界线。
没有任何发行人能为自己的股票报价。在美国OTC市场，公开报价始于一家具备资质的做市商——FINRA成员券商——提交Form 211并通过审核。弄清这家做市商需要什么、又会拒绝保荐什么，是干净起步与半途搁浅之间的分界线。
券商在对一只OTC证券发布报价之前，SEC Rule 15c2-11要求其审阅关于发行人的特定最新信息，并有合理理由相信其准确。2020年修订进一步收紧了这一要求：最新信息原则上须持续公开可得，报价方可延续。
Form 211 由具备资质的做市商——一家愿意发起报价的FINRA成员券商——向FINRA提交。发行人不能提交Form 211，我们同样不能——任何暗示可以代办的顾问，描述的都是一件不存在的事。
发行人不能付钱让做市商提交Form 211。FINRA Rule 5250禁止会员机构就报价或做市收受发行人或其推广方的报酬。做市商之所以保荐报价，是因为它独立地做出了这个选择——这份独立性正是规则的用意所在，也是信息资料包必须靠自身说服力立足的原因。
FINRA审核结束、报价开始之后，其他做市商在符合规则条件的前提下，无需各自提交Form 211即可对该证券报价。但报价只是一个交易场所，不是一个结果：它本身不会创造流动性、融资或买盘。
满足Rule 15c2-11要求的财务报表与发行人披露——最新、完整，并在SEC或OTC Markets披露轨道上公开可得。
证明公司是一家经营性企业的证据：真实的收入、真实的业务、真实的管理层。空壳特征会在FINRA审核中招来最尖锐的质询。
一份可核实的股东登记——股份如何发行、发给了谁、依据什么豁免，以及持股分布看起来是自然形成还是人为拼凑。
对公司主营业务、公司沿革、控制人以及任何推广方参与情况的连贯说明——FINRA会拿这些问题问做市商，做市商会先拿来问您。
按Rule 15c2-11标准整理最新信息、股东记录、公司沿革与业务证据——准备工作的成色，在这一阶段就已决定。
意向保荐做市商开展自己的尽职调查。它可以以任何理由拒绝——一旦资料包引出空壳、推广方或核实性方面的疑虑，它也确实会拒绝。
做市商向FINRA提交Form 211。FINRA通常会发出意见函和信息问询；每一轮都会增加时间，而含糊的回答会增加轮次。
FINRA审核结束后，做市商即可发起报价。此后的工作重心转向持续保持披露最新，以及建立真实的市场存在感。
财务报表或披露信息在流程中途"过了保质期"。Rule 15c2-11依赖最新信息运转；一份拖拖拉拉整理的资料包，可能还没通过审核就已失效。
业务单薄、资产名义化、长期休眠，或架构链条中存在反向并购壳公司。这些会触发FINRA最深入的审查，也是最多拒绝的来源。
控制人或推广方存在监管处罚记录，或者股份分布与炒作推广活动相关联。做市商在看任何其他材料之前，会先筛查这一项。
股份发行无法追溯到文件和豁免依据。如果做市商无法重建每一笔股份的发行由来，它就答不上FINRA的问题——于是选择拒绝。
我们的工作止于准备这条线：整理并压力测试信息资料包、核对股东记录、为业务实质补全文件，并协调整个流程，让问询能被迅速回答。我们从不提交Form 211，从不报价证券，也从不安排任何保荐报酬——是否提交、以及提交本身，完全属于具备资质的做市商；审核则属于FINRA。
OTC挂牌并非自动获得，融资亦无任何保证。Form 211 由具备资质的做市商（FINRA成员券商）提交，而非发行人，也不是由我们提交。OTC IPO Expert 不是券商、律师事务所、审计机构、股份过户代理机构或投资顾问。我们的角色是上市准备评估、尽职调查、文件整理，以及与持牌专业机构的协调。